Ganancias de Tenaris: final sólido

Los resultados de TEN del segundo trimestre de Tenaris completaron un primer semestre sólido en general para la empresa. Los ingresos aumentaron un 45% año tras año, pero se contrajeron ligeramente en comparación con el último trimestre, lo que refleja una desaceleración de la actividad de perforación y terminaciones en América del Norte que probablemente persistirá hasta fin de año. Los menores volúmenes de ventas contribuyeron a un margen EBITDA ligeramente contraído, que cayó alrededor de 100 puntos básicos hasta el 35%. Las continuas caídas de la actividad en América del Norte (que representan más del 50% de las ventas totales) probablemente provocarán una mayor debilidad de Tenaris en el segundo semestre, aunque esperamos que una mayor actividad internacional y offshore compense ligeramente estos obstáculos. Mantenemos nuestra estimación de valor razonable de 37 dólares por acción (16 euros, por debajo de 20 euros debido a los movimientos cambiarios) y nuestra calificación de no foso tras los resultados.

El entorno de precios predominante para los productos tubulares para campos petrolíferos, o OCTG, sigue siendo favorable y muy por encima de los niveles prepandémicos tanto para los tubos soldados como para los sin costura. Los datos de Rystad Energy indican que los tubos sin costura premium actualmente cuestan alrededor de $5,000 por tonelada métrica, en comparación con $2,000 por tonelada métrica en enero de 2020. Los altos precios han ayudado a compensar la combinación normalizada de volúmenes de ventas de Tenaris, que volvió a promedios prepandémicos de aproximadamente 25% soldados, 75% de tubos sin costura en el primer semestre de 2023. En general, los tubos sin costura cuestan casi $1,000 más por tonelada métrica en comparación con los productos soldados, y los productos sin costura contribuyeron con el 90% de los volúmenes de ventas de Tenaris en 2021 y 2022 debido a las restricciones generalizadas de la cadena de suministro, ya que resuelto.

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